事件:

7月中国美元计价的出口同比增速为-14.5%,较上月下滑2.1个百分点。7月出口同比增速进一步下行,环比下行也略超预期,主要受到去年同期的高基数与大宗原材料出口价格的调整影响。展望未来,我们维持今年下半年季调之后出口规模基本平稳的判断,主要受外需韧性、大企业订单情况改善、美国库存下降、原材料价格回升、稳外贸政策落地等积极因素支撑。此外,7月进口进一步下滑,我们判断随着近期政策支撑的逐步落地,与市场出清的进行,季调后的进口规模或进入磨底期。


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事件点评

7月出口有所回落

7月中国出口同比增速-14.5%(美元计价,前值-12.4%),较上月下滑2.1个百分点,弱于市场预期(-11.5%)。

分产品来看,季节性调整后,机电行业出口整体再度回落,轻工、高新技术产品出口也有进一步下行;表现相对较好的品类是农产品与原材料。

分出口对象看,季节性调整后,我国除对日本、中国香港的出口环比正增长,对印度出口环比降幅收窄外,对其他主要贸易伙伴的出口都有所走弱。

如何看待7月出口增速下滑?

7月出口同比增速的进一步下行,环比下行也略超预期,主要受到两方面因素影响。首先,去年积压货物在5-7月集中出口,导致基数偏高,是今年7月出口同比出现了负两位数增长的主要原因。其次,原材料出口价格的下行对出口数据的影响可能还在延续。粗略估算,大宗原材料价格的调整可能进一步拖累7月环比约1个百分点。

后续出口的积极因素

展望未来,我们维持今年下半年季调之后出口规模基本平稳的判断,这也意味着8月以后出口同比增速随着基数的下行有望逐步回升。主要有以下几方面的积极因素:1)全球制造业PMI显示的外需韧性以及大企业订单情况的边际改善;2)美国经济补库存的一些活动可能对中国出口构成一定支撑,美国经济的韧性也可能强于预期;3)大宗原材料价格的回升支撑大宗品出口改善;4)一系列稳外贸措施的落地。

进口或进入磨底期

7月以美元计价进口同比增速为-12.4%(前值-6.8%),降幅进一步扩大。季节性调整后,进口规模环比下滑5.5%,降幅较上月(前值-2.3%)有所扩大。展望未来,随着近期超预期的政策支撑逐步落地,与市场出清的进行,我们认为季调以后的进口规模可能也逐步进入磨底期。

风险提示:海外经济与预期不一致,政策与预期不一致

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