作者：climber1990来源：雪球

一、策略概述。

(资料图片仅供参考)

这篇文章和《股息率模式为何稳赚不赔》是并列关系，高股息策略是一种以股息率为锚的价值投资策略，通过持续稳定发放高红利这一天条件找到有价值的好股票解决了“买什么问题”，并通过当前股息率的高低解决了“何时买何时卖问题”，简简单单把投资最难的两个问题都解决了，可谓最简单易学、逻辑清晰、收益稳定有保障的投资方法。

今天聊的是PB-roe策略为何稳赚不赔。其实这俩策略异曲同工，把“持续稳定发放高红利”这一条件换成高ROE，把高股息率时买入换成PB低时买入。这俩策略本质都是找到有价值的股票，并且在便宜的位置买入。

二、策略原理。

投资企业赚钱有两种方法，一种是在企业发展初期投资它，等企业做大后一次性兑现股权，实现数十倍收益，代表人物费雪《如何选择成长股》；另一种是找到行业地位稳固的龙头，它们的生意稳定，ROE高，利润和分红可延续，根据买入时的估值，可以计算出收益，代表人物格雷厄姆《聪明的投资者》。

我选择第二种，我不是不羡慕令人热血沸腾的十倍股，而是实在没这个能力，我追求的是买入就把钱赚了的确定性，是买资产的夜夜安睡，只想用自己能理解的方式踏踏实实把钱赚了。

今天文章的标题是如何买入就把钱赚了？有这种好事？是的，在我看来，投资不过是做一道有解的数学题，只需要懂下面这个公式：

pb-roe模型预期年化收益率=ROE*（1-分红率）+ROE*分红率/pb。

原理很简单，投资一只股票的收益率由ROE、分红率、pb三个因子决定。其中ROE和分红率都是近五年的平均值。PB是买入时的PB。

举个例子，小李家门口包子铺的净资产价值为100万元，每年能赚15万元净利润，即roe为15%，包子铺每年能给股东分红10万元（分红率66%），剩下的5万元再投入生产，用于升级设备、产品甚至开新的包子铺，以维持高ROE。如果想入股这家包子铺，要以2PB溢价入股。比如你想买1%即1万元的净资产，要付出2万元。那投资者就可以用这个pb-roe模型预测买入后的预期年化收益率了。

其中ROE*（1-分红率）代表每年余留在企业的资金，作为净资产的一部分，继续以15%的年化速度增值，而ROE*分红率/pb代表每年分红的资金重新买入包子铺的股份时，因为要溢价买入，所以只能买到分红率/pb份额的净资产，这部分分红如果持续再投入，只能以ROE*分红率/pb的增速增值。

举例，济川药业的5年平均ROE为24%，分红率50%，PB=2.3。假设以上三个数据保持不变，预期收益率为：pb-roe模型预期年化收益率=24%（1-50%）+24%*50%/2.3=17%

有朋友可能会有疑问，这个公式的前提是建立在以上三个数据保持不变的前提下，万一买入后ROE持续走低，分红率变化，结果岂不是完全不同？是的，这就是投资的艺术性，我们追求的是大概率，而不是绝对，解决这个问题只有靠组合——就像高股息的股票来年大概率延续高分红一样，高ROE企业也大概率能延续竞争优势。

三、策略回测。

A股市场一直存在定价扭曲现象，很多能长期保持高净资产收益率的公司，市场给它们的估值反而不高；反过来，一些净资产收益率很低的公司，市场反而给它们很高的估值。这种定价错误给了价值投资者很好的投资机会。PB-roe选股法逻辑很简单，就是选择高净资产收益率、低市净率的股票做组合，效果很不错。

东方证券研究所的一篇研报《净资产收益率再思考：找出便宜景气的好公司》曾做了“净资产收益率/市净率”策略的简单历史回测。它从2007年3月至2017年3月，在每季度净资产收益率大于15%的公司中，选取每季度净资产收益率/市净率处于整体前10%的公司纳入投资组合。

以上回测数据显示，将盈利能力和估值相结合的“净资产收益率/市净率”选股法实现了19.33%的年化收益率，确实是一种简单有效的选股策略。

四、普通人在股市赚钱靠什么？

我认为就是靠一个简单有效的量化系统，你能理解它的底层逻辑，有长期的回测数据支撑，买卖规则简单易执行。

本质是一种依靠现成的财务数据的统计投资法，找到又好又便宜的摇钱树，持续结出硕果，躺着把钱赚了。

就这么简单！

我的组合巴菲特果园就是用这个方法建立的

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