进入兔年以来，山东黄金(01787，600547.SH)可谓是喜事不断。

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公司先是发布2022年盈喜公告，公司预计2022年度实现归母净利润为10.00亿元（人民币，下同）至13.00亿元，与上年同期相比，成功实现扭亏为盈。随后公司又宣布，山东省国资委已批复同意山东黄金拟收购银泰黄金20.93%股权的交易。

不过智通财经APP注意到，山东黄金已连跌两个交易日，累计跌幅超8%。其中，公司股价在2月6日反复下行，盘中一度跌超7.16%，随后跌幅有所收窄。截至收盘，山东黄金跌6.01%，报14.7港元。

山东黄金喜事当前，但其股价在二级市场不涨反跌，到底是哪里出了问题？

主力矿山复工复产，2022全年实现净利扭亏

智通财经APP了解到，山东黄金于2000年成立，是一家集黄金勘探、采矿、选冶、冶炼(精炼)和黄金产品深加工、销售以及矿山设备物资的生产、销售于一体的、具有完整产业链条的公司。截至目前，公司在国内外分别拥有13座及2座黄金矿山，公司所辖矿山企业分布于中国山东、福建、内蒙、甘肃、新疆等地以及南美洲阿根廷、非洲加纳等国家。

作为国内黄金资源储备规模最大的黄金生产企业，截至2021年底，公司资源量上具备黄金金属量1479.26吨，权益资源量1280.65吨，平均品位1.91克/吨；具备黄金储量592.41吨，权益储量499.62吨，平均品位1.54克/吨。

据财报显示，2017-2020年公司营业收入与归母净利润均呈现增长趋势，但是2021年受山东省安全生产事件影响，主力矿山停产，公司业绩有所下降。2021年公司营业收入为339.35亿元，同比下降46.70%，实现归母净利润更是出现亏损，为-1.94亿元。

而2022年开始，主力矿山陆续进行复工复产，公司业绩也逐步恢复。2022年前三季度，公司实现营业收入398.28亿元，同比增124.90%，实现归母净利润6.93亿元。从最新盈喜看来，2022年公司归母净利润为10亿元至13亿元，可见公司已成功实现扭亏。

从业务来看，公司业务主要分成外购合质金业务、黄金业务、小金条业务和其他商品贸易及服务。从2022年上半年业绩表现来看，外购合质金与黄金业务是公司营收的主要来源，营收占比分别为47.68%及26.54%。其中，黄金业务为公司贡献了主要毛利，2022年上半年，公司黄金业务贡献毛利占比高达 91.79%。

“资源为先，内增外拓”

众所周知，资源是矿企的生命线。山东黄金作为黄金行业龙头企业之一，秉承“资源为先”理念，不断增强资源储备。2022年以来，公司继续按照“内增外拓、做优做多”的思路，对内不断加大探矿力度，对外积极开展资源并购，多项措施成效显著。2022年上半年，山东黄金矿产金产量为21.148吨，增幅达114.42%，态势良好。

对内，公司稳步推进探矿增储工作。2010年以来，对现有矿山不断优化探矿方式、加大勘探力度，持续挖掘公司现有矿山增储潜力。截至2021年底，公司累计增储量超过160吨。其中，焦家金矿、玲珑金矿、三山岛金矿、新城金矿累计产金突破百吨，这也让山东黄金成为国内唯一拥有四座累计产金突破百吨的矿山企业的公司。同时，公司还制定了2021-2025年‚“十四五“战略目标，2021-2023年第一阶段，通过自有勘探活动增加约300吨资源量，2024-2025年第二阶段，通过联合勘探增加约400吨资源量。

对外，公司积极开展优质资源并购。2022年12月，公司公告拟收购银泰黄金20.93%股权，并取得银泰黄金控股权。而2月3日公司公告，山东黄金收到山东省国有资产监督管理委员会出具的《关于山东黄金矿业股份有限公司协议受让银泰黄金股份有限公司控股权的批复》，同意本次交易。

据智通财经APP了解，银泰黄金主要业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易。目前银泰黄金共拥有 5 个矿山企业，分别为玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦和华盛金矿。其拥有黄金资源量170.3吨，2021年产金7.2吨，矿山品位和克金成本均处行业领先水平。与此同时，其拥有全国储量最大、单体银品位最高的银多金属矿，资源资产质地优良，技术力量雄厚。

对此海通国际指出，随着山东黄金收购银泰黄金，将从降本、扩源、增收等各维度为山东黄金带来平台支撑，预计未来公司的营收与盈利将大有可为。国联证券则强调，山东黄金获得银泰黄金控制权，将实现西南和东北地区资源战略布局，扩大资源规模，优化资本结构，实现资源资本双轮驱动发展。

金价短期或承压，机构看好全年黄金市场走势

虽然业绩前景持续好，但近期黄金价格的下行却让市场对公司短期内的业务表现出现担忧。短短两个交易日，公司股价大跌超8%。

智通财经APP注意到，在2月1日美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布最新利率决议，将基准利率上调25个基点至4.5%至4.75%之间，符合市场预期，且为2022年3月以来加息幅度最小的一次。不过美国1月非农就业人口增51.7万人，创去年7月来最大增幅并远超预期的18.7万人，失业率为3.4%，触及53年低点，低于预期的3.6%。在美国劳动力和就业市场景气度意外超预期大幅走高的背景下，市场对于美联储仍或持续加息预期又起。

对于黄金走势，东证衍生品研究院指出，2月美联储加息落地配合超预期的非农数据表现，以及季节性的结汇操作结束后，美元指数预计开始反弹，非美货币和资产的调整压力增加，金价短期步入调整阶段。

华安基金认为，国际金价已连续多周表现强势，主要驱动力源于预期美联储加息放缓、地缘冲突影响、央行持续购金等因素。美国经济数据超市场预期，与其他高频数据相向，限制了金价的进一步上涨。

不过对于2023年黄金市场的整体走势，华尔街多家投资机构表示看好。美国银行预计贵金属将成为未来3年的重要资产。高盛重申了其对黄金的看涨前景，表示金价很可能持续上涨，并强调美联储放缓加息路径和全球去美元化非常利好黄金。

据华安基金分析，随着租金分项黏性下降预计二季度有望回落至3%~4%，接近美联储目标通胀。而通胀持续回落和经济衰退概率加大背景下，美联储转鸽概率提升，黄金或将迎来配置机遇。

世界黄金协会中国区CEO王立新表示，展望2023年，金饰需求和黄金实物投资需求将有望反弹。首先，全面放开后的中国经济预计将呈现显著复苏，中国家庭的可支配收入水平有可能随之提升；其次，商业银行在实物黄金销售上的持续关注，也将为需求的提振提供支撑，特别是在疫情防控政策告一段落之后；最后，在储蓄意愿再创新高的当下，作为有效且稳定的价值储存手段，黄金将很可能继续吸引大量投资者。

在中金看来，黄金投机溢价在短期内仍存出清压力。不过中长期来看，年内金价走势的核心决定因素或为美国经济基本面情况。而目前来看，美国经济增长呈现走弱趋势，待衰退预期企稳后，可对黄金价格形成上行支撑。不过需要警惕的是，若美国经济最终实现“软着陆”，黄金价格或将在年内维持相对弱势。

综合来看，在产量方面，山东黄金拥有优异的矿山资源，随着主力矿山逐步复工复产，公司业绩持续修复，盈利成功扭亏。与此同时，公司持续增加资源储备，完善资源战略部署，业绩前景备受期待。

再从价格表现来看，虽然短期内黄金价格或有调整，但长期看来，随着美国通胀压力趋缓以及经济衰退风险加大，预计美联储加息进程渐入尾声。名义利率有望回落，带动实际利率下行，黄金价格有望步入上升期。

在主营业务向好的背景下，山东黄金在2022年交出了“扭亏为盈”的成绩单。虽然短期来看，在市场波动的背景下，公司股价短暂调整。但展望未来，作为行业龙头，山东黄金的基本面十分扎实，在与银泰黄金强强联合后，我们相信公司估值仍有较大上涨空间，适合作为长期投资标的，投资者可挑选合适的时机入手。