7月社融、信贷边际走弱,或主要受到6月银行信贷冲量、提前透支部分需求的影响;此外,房地产市场持续承压,也对融资需求构成拖累。我们认为,后续宏观政策有望加大“逆周期”调节力度,稳定融资表现。具体来看,存量房贷利率调整或逐步落地,房地产政策正在优化调整,专项债发行和使用有望提速,还有将加大对城中村改造的政策支持等。尽管数据短期波动,中国经济仍然有较大的潜力。


(资料图片)

风险提示:后续政策落地情况;房地产相关的风险

8月11月,央行公布2023年7月新增社融5282亿元,社融存量同比增速8.9%;7月份人民币贷款增加3459亿元,同比少增3498亿元。

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7月社融边际转弱

7月社融、信贷边际转弱。7 月新增社融 5282 亿元,同比少增 2703 亿元,少增幅度较 6 月收窄,不过也和去年 7 月基数偏低有关。存量方面,社融增速回落 0.1 个百分点至 8.9% 。

从分项看,人民币贷款的走弱是拖累7月社融表现的主要分项。7 月投向实体的人民币贷款规模为 364 亿,同比少增 3892 亿元,或与 6 月银行冲贷提前透支部分 7 月融资需求有关。其实最近两年,社融信贷往往会呈现出一个月强、一个月弱的状态,这和投放节奏有关系,所以看待金融数据需要平滑数据后来看趋势。

7月非标和债券融资则出现同比多增。当月政府债净融资 4109 亿元,同比小幅多增 111 亿元。 7 月政治局会议提出,加快地方政府专项债券发行和使用。接下来专项债发行有望提速,或对社融表现形成支撑。此外,非标融资中,信托贷款同比多增 628 亿元,但主要和去年同期低基数有关。

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居民贷款再度负增

7月居民、企业信贷同步走弱,或受信贷需求在6月提前透支影响。7 月新增人民币信贷 3459 亿元,同比少增近 3500 亿元。除了票据融资同比多增外,其他分项均出现同比少增。

具体来看,7月企业中长贷新增2712亿元,年内首次出现同比少增。主要和信贷的投放节奏有关系,前期多投放,导致现在信贷需求有所减少。此外, 7 月企业短贷减少 3785 亿元,部分对冲票据融资表现(新增 3597 亿元)。我们认为,新一轮稳增长政策逐步推进,有望稳定企业信贷表现。

居民信贷再现负增长,存量房贷降成本有望“破局”。7 月居民贷款减少 2007 亿,再度在非疫情、非春节月份出现负增长。其中居民中长贷减少 672 亿元。居民贷款低增长、负增长,一方面是因为地产销售仍面临压力;另一方面,居民部门资产端利率持续低于负债端利率,居民部门或继续提前还房贷。

近期央行多次提到存量个人住房贷款利率调整,在专题《存量房贷利率:怎么调?影响多大?》中我们指出,存量房贷利率调整或逐步落地。如果存量房贷降成本能够逐步落地,提前还房贷的情况也有望得到缓解,进而托底居民中长贷的表现。

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M2M1同比回落

7 月 M2 同比增速 10.7% ,较 6 月回落 0.6 个百分点。一方面, 7 月信贷派生偏弱;另一方面,结合财政存款同比多增超 4200 亿元来看, 7 月的财政支出力度相对偏弱,也拖累了 M2 的表现。 M1 同比继续回落 0.8 个百分点至 2.3% ,主要或与房地产销售持续面临压力、企业资金流紧张有关。

总结来看, 7 月社融、信贷边际走弱,或主要受到 6 月银行信贷冲量、提前透支部分需求的影响;此外,房地产市场持续承压,也对融资需求构成拖累。我们认为,后续宏观政策有望加大 “ 逆周期 ” 调节力度,进而将稳定融资表现。具体来看,存量房贷利率调整或逐步落地,房地产政策正在优化调整,专项债发行和使用有望提速,还有将加大对城中村改造的政策支持等。因此尽管数据短期波动,中国经济仍然有较大的潜力。

风险提示:后续政策落地情况;房地产相关的风险。

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