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投资要点：

交易层面地产后周期阶段性底部确立，政策持续催化，家居估值有望提升。2023年7月，中国人民银行、国家金融监督管理总局决定，延长两条金融支持房地产政策适用期限，缓解金融机构不敢贷、不愿贷等情况，利好房地产企业融资境况进一步改善，稳定房地产市场信心和预期。今年6月29日，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，会议指出，采取针对性措施提振家居消费，有利于带动居民消费增长和经济恢复。头部及二线公司对应2023年的PE水平再次回落至2018年至今的低分位数。地产政策释放友好信号，我们认为从交易层面地产后周期阶段性底部确立，板块估值有望在政策刺激下底部回升。

消费端需求回暖，静待相关明细落地进一步刺激家居消费。基本面方面，我们继续维持对家居板块全年逐季改善的判断，3-4月前端接单订单转化支撑2023Q2业绩，预计2023Q2收入和利润端同比增速落在双位数以上，618数据看头部品牌表现优秀，需求持续回暖。

宏观政策松动，提振市场信心。6月15日，央行开展2370亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作。其中，MLF操作中标利率下降10个基点，由此前的2.75%下降至2.65%。MLF操作利率下降，充分释放出加强逆周期调节、全力支持实体经济的政策信号。多部委释放促消费信号，6月15日，商务部表示将围绕促进汽车、家居、品牌消费和餐饮业出台针对性的配套举措，持续办好消费活动，将2023年定为“消费提振年”；6月16日，国家发改委也表示将抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，持续改善消费环境，释放服务消费潜力。

出口产业链迎修复拐点，板块估值有望恢复。出口链已进入去库存阶段尾声，终端消费需求预期回升。海运费处于2019年以来相对低位，成本端压力得到缓解，叠加人民币汇率仍处高位，以外币结算将带来汇兑收益，出口企业盈利能力有所改善。产业链估值处于历史分位数相对低位，多家公司估值处于2018年以来底部区间，细分出口赛道的龙头企业有望率先修复。

行业评级及投资建议：当前家居板块整体估值处于低位，市场悲观情绪已出清，促进家居消费政策出台将催化板块估值恢复。从基本面看，消费端需求持续回暖，看好行业后续表现，维持轻工行业“推荐”评级，建议配置主线为“地产后周期+出口链细分龙头+造纸龙头”。建议组合：欧派家居、顾家家居、志邦家居、太阳纸业、共创草坪、晨光股份。

风险提示：原材料价格波动，地产销售修复不达预期，疫情扰动的不确定性风险，行业竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期风险。

（来源：国海证券）