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朗进科技(300594)

轨交空调龙头出海寻增量，热泵烘干机与储能温控带来全新发展机遇

朗进科技作为国内轨交空调龙头企业通过多年经验技术积累有望打开海外市场增量空间，叠加其空调技术的横向拓展，积极拓展热泵烘干机与储能温控两大新兴市场，公司业绩有望稳步释放。我们预计公司2023-2025年营业收入为10.72、18.49、30.41亿元，归母净利润为0.81、1.64、2.49亿元，对应当前股价25.0、12.4、8.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

轨交空调业务国内稳中向好，出海寻求业绩增量

在国内铁路与城市轨交建设持续推进与铜、铝等大宗商品价格回落的情况下，公司国内轨交空调业务有望实现量利齐升。同时，公司积极通过中车间接实现对土耳其、罗马尼亚等地出口，同时还以第三方独立供应商身份实现对阿尔斯通、卡福等海外轨交装备龙头的出口。对海外增量市场的持续拓展有望打开其收入上限，实现轨交空调主业的价值重构。

热泵烘干机市场有望快速放量，前瞻布局抢占市场先机

热泵烘干机有望凭借其低碳、高效的产品优势成为以烟草为代表的农产品烘干领域的主流机械，根据《热泵杂志》统计仅烟草领域其累计存量替代市场空间超770亿元。作为国内最早一批捕捉到这一市场机遇的企业，公司先发优势明显。根据我们的不完全统计，2023年年内截至7月，公司累计中标订单超1亿元，随着国内市场陆续放量，公司有望持续受益。

储能温控市场持续放量，公司客户拓展进程顺利

根据我们测算2021-2025年间储能温控市场空间复合增速将达118.6%，到2025年全球储能温控市场空间将达165.4亿元。公司凭借自身空调经验技术积累，成功进军储能温控环节，开拓包括许继电气、国轩高科、沃太能源等在内的客户。随着公司对主流储能系统集成客户的持续拓展，其储能温控收入有望再创新高。

风险提示：轨交装备出口不及预期；储能温控客户拓展不及预期；行业竞争加剧风险。