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今年经历了连续上涨行情后，白糖期货出现了3个月左右的调整。现货方面，由于2401合约价格的走强，沉寂许久的现货市场也开始走强，国内大集团连续上调报价，与盘面形成了良性互动。

中信建投期货首席分析师田亚雄告诉期货日报记者，内外走势略有分化：原糖走势偏弱，印度第一次估产数据为此前市场预估区间的下沿，原糖阶段性利多出尽小幅回落；郑糖走势偏强，7月偏弱的产销数据公布，郑糖阶段性利空出尽。在各自的预期落地后，原糖和郑糖的交易重点回到各自的现实问题，外盘继续交易巴西丰产带来的现货供应压力，国内则交易低库存背景下旺季消费的情况。目前国内继续维持低库存水平，随着旺季的到来，现货价格带动期价反弹，基差收敛；内外联动性减弱，预计这种趋势会延续到三季度结束。

当前巴西甘蔗处于压榨高峰，并持续供应国际市场，因此国际市场的供需矛盾并不突出。不过值得注意的是，据印度糖厂协会（ISMA）的报告，预计2023/2024榨季印度产糖量为3618万吨，将有约450万吨糖被转用于乙醇生产；在考虑了转向乙醇生产的糖后，食糖产量约为3168万吨（本榨季为3280万吨）；消费量约为2750万吨；剩余量约420万吨。“印度预期减产将会限制国际糖下跌的空间。随着厄尔尼诺事件不断发酵，后期市场也将关注天气的影响。”申银万国期货白糖高级分析师徐盛说。

田亚雄认为，巴西生产的高峰将持续到三季度末期，因此丰产带来的现货供应压力预计持续给原糖现货和近月合约带来压力。这一点也可以从近期升贴水的调整看出，8月船期的巴西糖升贴水近期有所下调。

记者在采访中获悉，国内方面，由于1—5月糖价上涨后下游纷纷补库，6月之后的食糖销售开始出现停滞，根据中国糖业协会的数据，截至2023年7月底，2022/2023制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖738万吨，同比增加62万吨；累计销糖率%，同比加快个百分点。其中7月单月的销售为50万吨，环比下降13万吨，同比则下降超过26万吨。

“另外今年的国内食糖减产也使得糖厂可供应量不足，影响糖厂的销量。同时市场预期海关总署对混合糖及糖浆进口的严控也将削弱替代品对白糖需求的冲击。后期随着国内库存的进一步下降，在进口偏少的背景下供应将维持紧张态势。”徐盛说。

对于后市，田亚雄认为，下方是否能有支撑取决于需求的情况，目前看不到需求大幅走弱的迹象。一方面原糖白糖价差仍处于高位水平，截至8月3日，原糖白糖价差超160美元/吨，为近5年最高的水平，给到了精炼糖厂丰厚的加工利润。另一方面从巴西的出口量来看，6月和7月的出口量仍维持在近几年偏高的水平，6月较去年同期增加%，7月环比持平，较去年同期增加15%。

记者从现货贸易人士处获悉，短期贸易流的一个不确定性在于巴西港口的情况，此前我们提到7月中旬随着玉米出口的增加，巴西港口可能有拥堵的风险，而本周的船报数据，食糖主要出口港口桑托斯港的等待天数有所增加，截至8月2日，桑托斯等待天数从上周的1—15天增加至6—18天。

“后期仍需关注具体情况，若等待天数继续上升，预计会对原糖贸易流带来扰动，原糖短期出现反弹。而对于我国的影响则是冲击8月正常的船期，导致后期进口节奏慢于预期。”上述贸易企业人士说。

徐盛认为，随着时间的推移，北半球的食糖库存将继续走低。进口收限、现货紧张、青黄不接的态势将持续。同时，宏观层面，国内的经济复苏以及海外加息周期逐渐临近尾声也将有利于全球和国内糖价，投资者可以继续逢低买入。