债券托管总量及结构

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债券托管总量环比增幅有所下降，系由于信用债与同业存单托管量下滑。截至2023 年5 月末，中债登和上清所的债券托管量合计为132.17 万亿元，相较于2023 年4 月末净增0.56 万亿元，环比增幅有所下降。其中，信用债托管量环比净减0.27 万亿元，较2023 年4 月少增0.32 万亿元，利率债与金融债券（非政策性）托管量环比均有所上升，同业存单托管量环比呈现净减。

债券持有者结构及变动

国债托管量本月环比续增。本月（2023 年5 月，下同）证券公司净增持382 亿元国债，为本月增持主体；除保险机构表现为净减持44 亿元国债，其余机构对国债均表现为一定程度净增。

政金债托管量本月环比续增。非法人类机构本月环比净增604 亿元，仍为本月增持主体，除政策性银行和证券公司有所净减持，其余机构对政金债均有不同程度净增，其中境外机构和保险机构分别净增持189、251 亿元。

地方债托管量本月环比续增。除政策性银行对地方债表现为净减持156 亿元，其余机构均对地方债表现为增持；其中商业银行仍为本月增持主体，环比净增4111 亿元，此外非法人类产品环比净增597 亿元。

同业存单托管量本月表现为净减。商业银行为本月减持主体，环比净减984 亿元，证券公司亦表现为净减；其余机构对同业存单均表现为增持，其中非法人类产品、政策性银行分别净增持951、311 亿元。

企业债券托管量本月环比续减。除政策性银行净增1 亿元，其余机构本月均有不同程度净减；证券公司和非法人类产品环比分别净减持56、49 亿元。

中期票据托管量本月环比续减。商业银行为本月减持主体，环比净减499 亿元。

除信用社和保险机构有所增持，其余机构均有不同程度净减，其中非法人类产品和证券公司环比分别净减272、215 亿元。

短融和超短融托管量本月表现为净减。商业银行为本月减持主体，环比净减1414亿元。非法人类产品、政策性银行和保险机构有所净增持，其中非法人类产品本月环比净增304 亿元；其余机构均表现为少量净减持。

非公开定向工具托管量本月表现为净减。非法人类产品、证券公司和商业银行本月环比分别净减154、90、81 亿元，此外仅信用社对非公开定向工具表现为净增持。

债市杠杆率观察

待购回债券余额季节性上升，债市杠杆率环比上升。截至2023 年5 月底，待购回质押式回购余额（估算）为99436.23 亿元，环比增加9491.25 亿元，杠杆率为108.13%，环比上升0.80 个百分点，同比则上升了0.87 个百分点。

风险提示

警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。